La BCE s'oppose aux propositions sur les stablecoins en euros, invoquant des risques pour la stabilité financière

La Banque centrale européenne a averti vendredi les ministres des Finances de l'UE que les propositions visant à développer l'émission de stablecoins en euros pourraient affaiblir le crédit bancaire et compliquer la politique monétaire, selon trois sources citées par Reuters.

Cette résistance est venue en réponse à un document de politique préparé par le think tank bruxellois Bruegel, dont les auteurs ont présenté leurs propositions lors de la réunion informelle de deux jours du Conseil des affaires économiques et financières à Nicosie, à Chypre. Le document appelait à assouplir les exigences de liquidité pour les émetteurs de stablecoins et à leur accorder potentiellement l'accès aux financements de la BCE, estimant que ces mesures étaient nécessaires pour que le marché des stablecoins en euros puisse rivaliser avec ses concurrents adossés au dollar.

Les Européens réalisent 38 % des transactions mondiales en stablecoins, mais les tokens libellés en euros ne représentent que 0,3 % de l'offre totale, selon le document de politique. L'EURC (EURC) de Circle, le plus grand stablecoin en euros, ne se classe qu'au 12e rang mondial, selon CoinMarketCap.

Principaux stablecoins en euros. Source : CoinMarketCap

La question au cœur de la réunion de Nicosie était de savoir si l'Europe souhaite combler cet écart au point d'accorder un soutien de type banque centrale aux émetteurs de stablecoins. Pour l'instant, la réponse de la BCE semble être non.

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Les stablecoins en euros pourraient déstabiliser les banques

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a mené la résistance en avertissant que l'émission de stablecoins rend les dépôts bancaires moins stables en transférant les fonds des acheteurs vers les comptes des émetteurs, selon Reuters. À grande échelle, les décideurs craignent que cela accélère la désintermédiation, augmente les coûts de financement des banques et érode la capacité de la BCE à gérer les taux d'intérêt.

Plusieurs banquiers centraux présents à la réunion ont également ouvertement remis en question la proposition de Bruegel de positionner la BCE comme prêteur en dernier ressort pour les entreprises de stablecoins, un dispositif actuellement réservé aux banques réglementées, selon le rapport.

Dans un discours prononcé au forum économique LatAm du Banco de España en Espagne plus tôt ce mois-ci, Lagarde a soutenu que les stablecoins en euros pourraient générer une demande supplémentaire d'actifs sûrs de la zone euro, mais a averti que les contreparties — notamment les risques pour la stabilité financière, les pressions de remboursement et l'affaiblissement de la transmission de la politique monétaire — l'emportent sur les avantages.

Plutôt que les stablecoins, Lagarde a désigné l'infrastructure financière tokenisée ancrée dans la monnaie de banque centrale comme la voie privilégiée par l'Europe, citant le projet Pontes de l'Eurosystème pour le règlement de gros et la feuille de route Appia pour une finance tokenisée interopérable.

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Les banquiers centraux de l'UE balaient les craintes de dollarisation numérique

Les auteurs de Bruegel avaient averti que des règles européennes plus strictes que celles des États-Unis risquaient d'accélérer la dollarisation numérique et de pousser l'activité hors du bloc. Cependant, les banquiers centraux présents à la réunion ont largement écarté cette inquiétude, plusieurs d'entre eux appelant plutôt à des restrictions sur les remboursements européens de stablecoins émis aux États-Unis comme dans l'UE, afin de se prémunir contre des retraits massifs de réserves, selon le rapport de Reuters.

Ce débat intervient alors que l'UE réexamine son règlement sur les marchés de crypto-actifs (MiCA), qui impose aux émetteurs de stablecoins de détenir d'importantes réserves en actifs liquides, contrairement à l'approche plus souple du GENIUS Act américain.

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