Écrit par Sam BourgiRédacteurVérifié par Robert LakinRédacteurLa machine Bitcoin de Strategy, d’une valeur de 66 Md$, repose sur les marchés de capitaux, pas sur le cours du BTC : rapport
Dernières actualitésPublié25 août 2026
Le plus grand risque de Strategy n’est peut-être pas un krach du Bitcoin, mais la perte d’accès aux marchés de capitaux qui l’aident à honorer 1,76 milliard de dollars d’obligations annuelles.
La trésorerie en Bitcoin de Strategy pourrait être moins vulnérable à un krach du marché des cryptomonnaies qu’à une perte prolongée d’accès aux marchés de capitaux, un risque qui pourrait menacer sa capacité à financer environ 1,76 milliard de dollars d’obligations annuelles sans vendre de Bitcoin, selon une récente analyse de Regime Intelligence.
Selon le rapport, les 840 447 BTC détenus par Strategy sont adossés à environ 22 milliards de dollars de dettes et de créances privilégiées, ce qui signifie que le modèle d’accumulation de Bitcoin de l’entreprise dépend de sa capacité à lever continuellement de nouveaux capitaux pour honorer ses obligations.
Contrairement aux idées reçues, la plus grande vulnérabilité de Strategy (MSTR) n’est pas une baisse des cours provoquée par le Bitcoin ou un événement de liquidité, mais sa dépendance continue à l’accès aux marchés de capitaux. Le rapport souligne que la dette de Strategy ne fonctionne pas comme un prêt sur marge classique garanti par du Bitcoin, puisqu’aucun appel de marge lié au BTC ne forcerait l’entreprise à liquider ses avoirs lorsque les cours baissent.
Le test de résistance de Regime Intelligence a révélé que le Bitcoin devrait chuter d’environ 96 % avant que les avoirs et les réserves en Bitcoin de Strategy ne couvrent plus ses obligations convertibles. Toutefois, cela déplace le risque vers l’autre côté du bilan, car Strategy doit continuer à payer environ 1,76 milliard de dollars de dividendes privilégiés et d’intérêts chaque année, quel que soit le cours du Bitcoin.
« À mon avis, le principal défi de MSTR est de maintenir le mécanisme en marche afin de couvrir les charges annuelles liées à la dette et aux titres privilégiés », a déclaré au Cointelegraph l’auteur du rapport, Sherif Saad.
Il a indiqué que les investisseurs devraient surveiller le cours des actions privilégiées de Strategy et ses réserves de liquidités, qui couvrent actuellement environ 2,6 fois ses charges annualisées.
Si les conditions de financement se détériorent, sa stratégie d’accumulation de Bitcoin pourrait s’inverser, l’obligeant à davantage compter sur ses réserves et sur la vente de Bitcoin pour honorer ses obligations.
« Lors d’une baisse prolongée du BTC, le problème devient plus sérieux si le cours de l’action de MSTR et son mNAV diminuent en même temps », a-t-il déclaré, ajoutant que la levée de capitaux deviendrait alors « progressivement plus difficile ou plus coûteuse ».
Après la récente reprise du Bitcoin, les avoirs en BTC de Strategy valent désormais 66,7 milliards de dollars, soit davantage que le coût de revient de l’entreprise, établi à 63,36 milliards de dollars. Source : BitcoinTreasuries.NET
Le numéro d’équilibriste de Michael Saylor
Une grande partie du risque perçu autour de Strategy tient à sa volonté de puiser dans les bitcoins inscrits à son bilan, en particulier après que son président exécutif Michael Saylor a passé des années à promouvoir une approche consistant à « ne jamais vendre ». Certains bitcoiners ont donc été surpris lorsque Strategy a commencé à vendre des BTC cette année afin de faire face à ses autres obligations commerciales.
L’entreprise a vendu des bitcoins à quatre reprises depuis mai, notamment lors d’une récente vente de 1 690 BTC, les recettes des ventes récentes ayant servi à financer les dividendes des actions privilégiées, les rachats d’actions et la réserve croissante en dollars américains.
Malgré ces ventes, le PDG de Strategy, Phong Le, a rappelé aux investisseurs que l’entreprise avait accumulé « environ 25 fois plus » de bitcoins qu’elle n’en avait vendu cette année. Il a déclaré à CNBC au début du mois que l’entreprise prévoyait de reprendre ses achats de Bitcoin plus tard cette année.
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