Écrit par Sam BourgiRédacteurVérifié par Robert LakinRédacteurLa machine Bitcoin de Strategy, d’une valeur de 66 Md$, repose sur les marchés de capitaux, pas sur le cours du BTC : rapport
Dernières actualitésPublié25 août 2026
Le plus grand risque de Strategy n’est peut-être pas un krach du Bitcoin, mais la perte d’accès aux marchés de capitaux qui l’aident à honorer 1,76 milliard de dollars d’obligations annuelles.
La trésorerie en Bitcoin de Strategy pourrait être moins vulnérable à un krach du marché des cryptomonnaies qu’à une perte prolongée de l’accès aux marchés de capitaux, un risque qui pourrait menacer sa capacité à financer environ 1,76 milliard de dollars d’obligations annuelles sans vendre de Bitcoin, selon une analyse récente de Regime Intelligence.
Selon le rapport, les 840 447 BTC détenus par Strategy sont adossés à environ 22 milliards de dollars de dettes et de créances prioritaires, ce qui signifie que le modèle d’accumulation de Bitcoin de l’entreprise dépend de sa capacité à lever continuellement de nouveaux capitaux pour honorer ses obligations.
Contrairement aux idées reçues, la principale vulnérabilité de Strategy (MSTR) n’est pas une baisse du cours provoquée par le Bitcoin ni un événement de liquidité, mais sa dépendance continue à l’accès aux marchés de capitaux. Le rapport a noté que la dette de Strategy ne fonctionne pas comme un prêt sur marge conventionnel garanti par du Bitcoin, sans appel de marge lié au BTC qui forcerait l’entreprise à liquider ses avoirs lorsque les cours baissent.
Le test de résistance de Regime Intelligence a révélé que le Bitcoin devrait chuter d’environ 96 % avant que les avoirs et les réserves en Bitcoin de Strategy ne couvrent plus ses obligations convertibles. Toutefois, cela déplace le risque vers l’autre côté du bilan, puisque Strategy doit continuer à payer environ 1,76 milliard de dollars de dividendes annuels sur les actions privilégiées et d’intérêts, quel que soit le cours du Bitcoin.
« À mon avis, le principal défi de MSTR est de maintenir le mécanisme en marche afin de couvrir les charges annuelles liées à la dette et aux actions privilégiées », a déclaré l’auteur du rapport, Sherif Saad, à Cointelegraph.
Il a indiqué que les investisseurs devraient surveiller le cours des actions privilégiées de Strategy et ses réserves de liquidités, qui couvrent actuellement environ 2,6 fois ses charges annualisées.
Si les conditions de financement se détériorent, sa stratégie d’accumulation de Bitcoin pourrait s’inverser, l’obligeant à davantage compter sur ses réserves et sur la vente de Bitcoin pour honorer ses obligations.
« Lors d’une baisse prolongée du BTC, le problème devient plus sérieux si le cours de l’action de MSTR et le mNAV diminuent en même temps », a-t-il déclaré, ajoutant que la levée de capitaux deviendrait alors « progressivement plus difficile ou plus coûteuse ».
À la suite de la récente reprise du Bitcoin, les avoirs en BTC de Strategy valent désormais 66,7 milliards de dollars, soit davantage que le coût de revient de l’entreprise, qui s’élève à 63,36 milliards de dollars. Source : BitcoinTreasuries.NET
Les jongleries de Michael Saylor
Une grande partie du risque perçu autour de Strategy tient à sa volonté de puiser dans les bitcoins figurant à son bilan, notamment après que le président exécutif Michael Saylor a passé des années à promouvoir une approche consistant à « ne jamais vendre ». Certains adeptes du Bitcoin ont donc été surpris lorsque Strategy a commencé à vendre des BTC cette année pour honorer ses autres obligations commerciales.
L’entreprise a vendu du Bitcoin à quatre reprises depuis mai, dont une vente récente de 1 690 BTC, les recettes des ventes récentes ayant servi à financer les dividendes des actions privilégiées, les rachats d’actions et sa réserve croissante en dollars américains.
Malgré ces ventes, le PDG de Strategy, Phong Le, a rappelé aux investisseurs que l’entreprise avait accumulé « environ 25 fois plus » de bitcoins qu’elle n’en avait vendu cette année. Il a déclaré à CNBC au début du mois que l’entreprise prévoyait de reprendre ses achats de Bitcoin plus tard cette année.
À lire aussi : Crypto Biz : l’avertissement de 116 millions de dollars sur l’auto-conservation du Bitcoin
Cointelegraph s’engage en faveur d’un journalisme indépendant et transparent. Cet article d’actualité est produit conformément à la politique éditoriale de Cointelegraph et vise à fournir des informations exactes et à jour. Les lecteurs sont invités à vérifier les informations de manière indépendante. Consultez notre politique éditoriale https://cointelegraph.fr/editorial-policy
Plus sur le sujet
