Le Bitcoin (BTC) a subi une forte contraction vendredi, après un rejet à 82 000 $ la veille. Les mouvements de prix récents ressemblaient fortement à ceux de l'indice des actions américaines à petite capitalisation, ce qui laisse penser que les facteurs macroéconomiques sont les principaux moteurs de la chute sous les 79 000 $.
L'anxiété a déclenché une vague de ventes sur les marchés obligataires. De manière contre-intuitive, cela pourrait aider le Bitcoin à amorcer une hausse durable au cours des prochaines semaines.
Points clés :
La forte corrélation avec les actions américaines à petite capitalisation et l'absence de demande de levier haussier exposent le Bitcoin aux risques macroéconomiques plus larges.
Les sorties de capitaux obligataires pourraient, à terme, rediriger des liquidités vers le Bitcoin à moyen terme.
Le Bitcoin perd le support des 80 000 $ face à la hausse du pétrole et aux risques de récession
L'indice des actions américaines à petite capitalisation exclut les 1 000 plus grandes entreprises, évitant ainsi la forte concentration de valeurs technologiques. Plus important encore, ces actions présentent un risque plus élevé en raison de bénéfices relativement plus faibles et d'une capacité financière moindre à résister à une dégradation des conditions de marché.
Contrats à terme sur l'indice Russell 2000 (gauche) vs Bitcoin/USD (droite). Source : TradingView
De plus, le coût du capital pour les petites entreprises est souvent plus élevé, ce qui les rend plus sensibles à l'évolution des taux d'intérêt.
La forte corrélation entre le Bitcoin et l'indice Russell 2000 indique que le Bitcoin n'est pas actuellement valorisé comme une couverture, mais plutôt comme un actif risqué (risk-on).
Taux de financement annualisé des contrats à terme perpétuels sur le Bitcoin. Source : Laevitas
Le taux de financement des contrats à terme perpétuels sur le Bitcoin est devenu fortement négatif jeudi et est resté proche de 0 % vendredi. La demande de levier haussier a été quasiment absente, l'indicateur se maintenant sous le seuil neutre de 6 % depuis deux semaines. Plusieurs tentatives de franchir les 82 000 $ n'ont pas suffi à instaurer la confiance, ce qui signifie que les traders sont restés sceptiques quant à de nouveaux gains.
Les investisseurs ont pu choisir de réduire leur exposition avant le week-end, ce qui est naturel compte tenu de l'incertitude liée à la guerre prolongée en Iran. Il règne un sentiment général de risque accru, le marché actions ne se trouvant qu'à 5 % du sommet de la bulle Internet de janvier 2000, d'après le ratio cours/bénéfices Shiller du S&P 500 ajusté de l'inflation sur 10 ans.
Ratio cours/bénéfices Shiller du S&P 500 ajusté de l'inflation sur 10 ans. Source : Multpl
Les gains du secteur technologique ont propulsé l'indice Nasdaq 100 à un sommet historique jeudi. Cependant, l'optimisme a retombé vendredi après les résultats décevants du sommet sino-américain à Pékin. Aucun accord concret sur les droits de douane à l'importation n'a été annoncé, hormis des promesses d'accélérer les exportations de produits agricoles américains « au cours des trois prochaines années », selon The Guardian.
Les investisseurs fuient les placements obligataires, déclenchant une anxiété à court terme
Par ailleurs, le ministère chinois des Affaires étrangères aurait déclaré que la guerre en Iran « n'aurait jamais dû avoir lieu » et « n'a aucune raison de se poursuivre ». Le prix du Brent a bondi à 106 dollars contre 99 dollars une semaine plus tôt, accentuant la pression haussière sur l'inflation. Ce mouvement a poussé les investisseurs à fuir les obligations d'État, les banques centrales devant probablement injecter des liquidités pour éviter une récession économique.
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Rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans. Source : TradingView
Les rendements des obligations d'État à 10 ans ont bondi à leur plus haut niveau depuis plus de deux décennies. Un mouvement similaire s'est produit sur les rendements obligataires à 10 ans de la zone euro, qui ont grimpé à 3,18 %, un record en 15 ans. Les sorties de capitaux des placements obligataires finiront par chercher des rendements ailleurs. Ainsi, les conditions économiques fragiles pourraient, à terme, profiter au Bitcoin à moyen terme.
Pour l'heure, la faiblesse du Bitcoin à court terme s'explique par sa forte corrélation avec les actions américaines à petite capitalisation, l'absence de demande de positions haussières à effet de levier sur le BTC, la guerre en Iran et la crainte d'une crise économique.
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